「报告」如何对炙手可热的成长股进行理性定价?

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  很多人说成长股是致富的源泉,往往成长股能在短期内带来翻番的收益,尤其费雪写了一本着名的书《怎样选择成长股》后,还受到了巴菲特的青睐,说自己是半个格雷厄姆,半个费雪,于是人们对成长股更加趋之若鹜,言必成长股,似乎只有投资成长股显得自己有投资水平。由于科技股的成长似乎更胜一筹,科技股总是被炒翻了天。例如,科大讯飞现在熊市都被炒到200倍PE,要是牛市一定逆天。投资者青睐成长股没错,但是伴随成长股科技股的股价膨胀,投资者往往得到的总是一地鸡毛,泡沫过后总要有人买单,成长股一旦跌下来,往往是接最后一棒的投资者遭到闭杀,损失非常惨重。

  既然成长股如此重要,但又如此高风险,那么如何用科学的方法更安全地投资成长股呢?(本文将不涉及如何选择成长股,这个问题费雪大师已经解决了)本文将采用自由现金流折现的方法对成长股进行定价分析。投资成长股必定要获得收益,我们首先假设投资成长股应该最低获得投资蓝筹股的收益。我们可以用蓝筹股的自由现金流折现等于成长股自由现金流折现的方法,来进行成长股的定价。当然可以最终用公式求解方程的方法,解出成长股增长与市盈率定价的关系公式,但涉及往往很复杂的数学公式运算,有兴趣的同学可以尝试。采用计算机编程甚至EXCEL可以非常方便的用无限逼近的方式算出对应关系,问题解决就非常简单。对于一只蓝筹股,假定10年内年年缓慢增长10%,投资者给定的定价是10倍PE,假定以净利润作为折现的现金流,取折现因子0.09,那么每1元的蓝筹股股票,10年后计算得到的股票价值为3.93元。

  

「报告」如何对炙手可热的成长股进行理性定价?

  对于一只成长股,假定10年内成长,第一年增长50%,第10年增长衰减到10%,取折现因子0.12,那么当投资者给定的定价是24.15倍PE时,才能取得蓝筹股相同的回报,那么每1元的成长股股票,10年后计算得到的股票价值为3.93元。对于成长股为何折现因子要取到0.12呢?这是因为成长股往往有较大的不确定性,能够完美实现10年高成长的概率不大,另外成长股往往自由现金流非常少,所获得的净利润往往要继续投入到资本当中。

  

「报告」如何对炙手可热的成长股进行理性定价?

  对于一只成长股,假定10年内成长,第一年增长100%,第10年增长衰减到10%,取折现因子0.15,那么当投资者给定的定价是70.37倍PE时,才能取得与蓝筹股相同的回报。为何此时取折现因子0.15呢?因为更高的成长发生的概率更小,投资者需要更大折现的作为安全回报。

  

「报告」如何对炙手可热的成长股进行理性定价?

  本文仅提供一种对成长股定价的通用方法,当然对蓝筹股的定价不同直接影响对成长股的定价,例如如果上述蓝筹股定价为15倍PE,那么增长50%、100%的成长股定价分别为36倍PE、105倍PE,另外不同行业的成长股折现率也可以取值不同。

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